世界黃金協會最新發布文章，該機構投資研究總監Juan Carlos Artigas就新冠病毒對黃金的潛在影響進行了分析。

自2019年新型冠狀病毒(COVID19)在中國首次被報道以來，已過去大概兩個月的時間。在此期間，我們從投資者那裏聽到的一個反複出現的問題是：“黃金會對這樣的疫情做出怎樣的反應?”

非典期間影響

以史爲鑒，2003年的非典疫情始于2002年末的中國南方，主要疫情發展階段介于2003年3月底至7月初。盡管新冠病毒的演變與非典不盡相同，但它還是提供了最适用的——即便是不完美的——比較參考，以了解新冠病毒對黃金市場的可能影響。當然，中國的經濟和黃金市場在2003年的規模都比現在小得多，而且看起來也與現在大不相同，我們将在下面讨論這個問題。

中國的金飾需求

中國的金飾需求具有很強的季節性（圖一）：傳統上來講，第一和第四季度爲金飾消費旺季，而第二季度總體表現疲弱[2]。然而，即使在對這種季節性模式進行調整之後，中國的金飾消費在2003年非典期間也比預期的下降更多——大約額外縮水了10%到15%[3]。但總的來說，這種影響是短暫的，受黃金需求迅速反彈提振，到2003年下半年，金飾消費又回到了曆史季節平均水平。

偏離平均值的偏差值爲給定季度的需求量與相應年平均值之比。

金價表現

我們的分析表明，非典期間對中國黃金需求的影響是相當明顯的。然而，其對金價的影響卻不盡然。黃金價格在2003年第二季度上漲了大約3%，季度内最大漲幅達16%（圖二）。但要評估非典對此金價表現的貢獻（如果有的話）并不容易，因爲2003年非典爆發正值美國入侵伊拉克的開端，這一時期美元保持疲軟态勢。

中國自非典以來的演變

盡管與非典時期情形的比較能夠爲當前提供一些指導，但自2003年非典爆發以來，中國和中國黃金市場都已經曆了重大變化。

2003年中國經濟總量爲1.7萬億美元，而2019年總量估計約達14.3萬億美元[4]。相對而言，中國已成爲全球經濟中更重要的組成部分，對全球GDP的貢獻接近15%，而2003年僅爲3%。此外，中國國内GDP的結構也發生了顯著變化，從主要依靠投資拉動轉向主要依靠消費拉動。

中國的黃金市場也發生了很大的變化。2003年，中國的黃金消費需求占全球總需求的8%。如今，中國是全球最大的黃金市場，2019年的全球黃金消費需求有30%來自中國。黃金需求的來源也發生了變化：在2002年上海黃金交易所（SGE）成立以及2004年私人黃金投資合法化之前，黃金投資需求幾乎不存在。

這些中國經濟和黃金市場規模及構成的變化，會作用于新冠病毒可能産生的影響。

例如，如今中國GDP中消費占比更高，這一事實意味着，鑒于今年以來經濟活動的減少，中國GDP可能會比2003年遭受更大損失。與此同時，中國經濟增長放緩将影響全球經濟，并增加投資者的不确定性，這可能會對中國國内及海外的避險資金流入黃金形成支撐。春節後上海黃金交易所交易量的增長，以及同期持續流入黃金ETF的資金，已經在一定程度上體現出了這種效應。然而在另一方面，受到中國黃金消費需求潛在減速的拖累，金價可能會受到比2003年更明顯的影響。

總結

中國的新冠病毒疫情正在迅速演變。雖然診斷範圍和手段的擴大增加了确診病例的數量，但有迹象表明，疾病的傳播正在開始減速，特别是在病毒最初襲擊的湖北省以外。結果如何尚不明确，但在我們看來，幾乎可以肯定的是中國的黃金消費需求将會放緩。如果以史爲鑒，第一季度的黃金需求量可能至少會減少10-15%。而需求是會反彈還是保持疲軟将取決于疫情的持續時間及其對經濟增長的影響。

新冠病毒對金價表現的影響則更難明确。

如果疫情得到相對迅速的解決，全球影響得到控制，其結果可能僅限于中國黃金需求走軟，以及對金價的短暫影響。

如果疫情進一步蔓延，繼續影響投資者情緒，在全球經濟減速的擔憂下，全球避險資金可能會對金價産生更持久的(積極)影響。